清潔能源產(chǎn)業(yè)投資中應(yīng)當(dāng)關(guān)注的四大要點(diǎn)

據(jù)中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院發(fā)布的報(bào)告《中國能源金融發(fā)展報(bào)告(2017)》，“十三五”期間，國內(nèi)清潔能源產(chǎn)業(yè)的投資需求將達(dá)到3.1萬億元左右。此外，新能源汽車及充電基礎(chǔ)設(shè)施的產(chǎn)值規(guī)模將也達(dá)到10萬億元以上。能源方面，預(yù)計(jì)在“十三五”期間，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)投資需求約7000億元，太陽能產(chǎn)業(yè)投資需求將超過1萬億元，水電投資需求將達(dá)到5000億元，核能產(chǎn)業(yè)投資需求4500億元，其余的可再生能源投資也將接近4000億元。

清潔能源產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，蘊(yùn)含了大量的投資機(jī)會，從電力設(shè)備、新材料研發(fā)，到光伏組件和整機(jī)制造、再到電站投資、微電網(wǎng)和電力銷售，都有廣闊的投資空間，而對于廣大的投資者而言，國內(nèi)A股和H股無疑是目前相對容易接觸的投資市場。大多數(shù)上市公司信息公開透明，公司的經(jīng)營動態(tài)、財(cái)務(wù)等將通過定期報(bào)告、業(yè)績發(fā)布會、上市路演、高管訪談等形式發(fā)表，投資上較非上市公司更安全。

股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，盡管清潔能源產(chǎn)業(yè)處于高速發(fā)展當(dāng)中，但并非每一家上市公司都值得投資。我們應(yīng)當(dāng)盡量選擇估值合理，技術(shù)領(lǐng)先，并且有一定規(guī)模優(yōu)勢的企業(yè)進(jìn)行投資，風(fēng)能觀察者認(rèn)為，清潔能源產(chǎn)業(yè)投資中應(yīng)當(dāng)關(guān)注的以下四大要點(diǎn)。

1.以財(cái)務(wù)報(bào)表為核心，關(guān)注現(xiàn)金流

相信大多數(shù)清潔能源產(chǎn)業(yè)的投資者都屬于價(jià)值投資者，而無論是價(jià)值投資的哪個流派，都不應(yīng)該忽視對財(cái)務(wù)報(bào)表的閱讀和研究，其中企業(yè)的現(xiàn)金流量尤為重要。為什么現(xiàn)金流量特別重要呢？個人投資者盡管有一定基礎(chǔ)，但不可能做到專業(yè)水平，對于財(cái)務(wù)報(bào)表上的種種信息，不一定能夠仔細(xì)看清每一處細(xì)節(jié)。看財(cái)報(bào)應(yīng)該抓住重點(diǎn)，而現(xiàn)金流量能夠最真實(shí)、最直接地反映公司經(jīng)營狀況，公司通過經(jīng)營活動獲得的現(xiàn)金、支付給職工的薪水、各種稅費(fèi)、投資過程的支出和收入、公司貸款和支付的利息，都能夠通過現(xiàn)金流量表一一呈現(xiàn)。

處于初創(chuàng)期的企業(yè)可能需要持續(xù)性投入，并且企業(yè)產(chǎn)品還沒有得到認(rèn)可，此時(shí)現(xiàn)金流可能不會太理想，但是對于上市公司，應(yīng)該有穩(wěn)定的經(jīng)營模式，現(xiàn)金流也應(yīng)該有明顯規(guī)律。當(dāng)然，也不能排除公司經(jīng)營和投資上有重大變化，導(dǎo)致現(xiàn)金流劇烈波動，但是無論是哪一類型的企業(yè)，現(xiàn)金流變化應(yīng)該與公司當(dāng)時(shí)經(jīng)營狀況吻合，利潤表、資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表以及公司經(jīng)營狀況應(yīng)該能夠相互印證，如果上述四者的關(guān)系不能對應(yīng)，或者現(xiàn)金流量嚴(yán)重惡化，投資者應(yīng)該及時(shí)回避。

例如最近深陷危機(jī)的創(chuàng)業(yè)板上市公司樂視網(wǎng)，多年來其“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”維持在數(shù)億之間，表明公司經(jīng)營活動沒有能夠產(chǎn)生盈余現(xiàn)金；“投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”從2002年的-7.64億元減少至2016年的-96.75億元，說明對外投資規(guī)模一直在擴(kuò)大，這么大的投資，經(jīng)營上又沒能得到足夠現(xiàn)金支撐，背后必然只能對外借錢或增資擴(kuò)本。果然，樂視網(wǎng)的“籌資活動現(xiàn)金流量凈額”從2002年的7.18億增加至2016年的94.77億元，其中2016年取得借款62.90億元，而這些對外融資方式，不可能一直持續(xù)下去，如果沒有穩(wěn)定的經(jīng)營現(xiàn)金流作為投資和擴(kuò)大經(jīng)營的支撐，公司必然陷入資金鏈斷裂的困境當(dāng)中。

2.分門別類，熟悉公司經(jīng)營業(yè)務(wù)

清潔能源包括水能、核能、風(fēng)能、太陽能以及生物質(zhì)能、地?zé)崮堋淠艿龋恳环N清潔能源都有獨(dú)特的上中下游產(chǎn)業(yè)鏈，如果將儲能、輸配電等算上就更多了，因此清潔能源產(chǎn)業(yè)有很多種類。不同類型的公司財(cái)務(wù)報(bào)表有很大區(qū)別，投資清潔能源企業(yè)，必須要搞清楚公司的定位，對各種類型的公司分門別類，熟悉公司的經(jīng)營業(yè)務(wù)，定位不同的公司，不能簡單地進(jìn)行比較。簡單地說，可以分為上游的原材料，中游的零件和設(shè)備制造，以及下游的電站建設(shè)和運(yùn)營。

電力屬于公用事業(yè)，具有一定的經(jīng)營壟斷性和地域性，但也會受到政策約束和價(jià)格管制，因此下游的電站運(yùn)營具有業(yè)績波動小、現(xiàn)金流較穩(wěn)定、負(fù)債較高的特征。目前水電站、核電站、風(fēng)力發(fā)電站和光伏電站的上網(wǎng)電價(jià)、設(shè)備利用小時(shí)、稅種和稅率、折舊政策、運(yùn)營成本、電力消納等都有巨大的差異。

中游的零件和設(shè)備制造業(yè)績與新建電站裝機(jī)總量息息相關(guān)，如果新建電源項(xiàng)目增加，則相關(guān)設(shè)備訂單將迎來爆發(fā)，例如2015年風(fēng)電搶裝潮，就導(dǎo)致金風(fēng)科技當(dāng)年?duì)I業(yè)收入達(dá)到了300億。清潔能源發(fā)電設(shè)備各不相同，但在財(cái)務(wù)上則于普通制造業(yè)相差不大，除了上述提到的現(xiàn)金流外，重點(diǎn)應(yīng)關(guān)注訂單、應(yīng)收賬款、存貨、債務(wù)、原材料與運(yùn)營成本、銷售容量等數(shù)據(jù)。

上游領(lǐng)域除了與中下游行業(yè)景氣度相關(guān)以外，還受到資源供給影響。例如鋼鐵屬于大宗貨物，與基礎(chǔ)建設(shè)相關(guān)度更大一點(diǎn)，而多晶硅則主要用于太陽能發(fā)電，跟光伏下游硅片和組件需求相關(guān)，同時(shí)價(jià)格也受到市場的總體產(chǎn)能影響。

3.關(guān)注技術(shù)前沿和公司研發(fā)

近幾年，光伏發(fā)電和風(fēng)力發(fā)電成本下降速度很快，其中最重要的原因是技術(shù)革新。而這些新型技術(shù)并不是突然就應(yīng)用在產(chǎn)業(yè)上，它們可能很早就有相關(guān)的基礎(chǔ)研究，然后逐步應(yīng)用在實(shí)際生產(chǎn)中，技術(shù)成熟之后大量應(yīng)用，進(jìn)而導(dǎo)致生產(chǎn)運(yùn)營的成本逐步較低，最后反映到財(cái)務(wù)報(bào)表上，才開始引起投資者的關(guān)注。例如金剛線切割在硅片中的應(yīng)用早于2010年之前就有大量研究，2014年前后開始應(yīng)用在切片上用于取代傳統(tǒng)的砂漿切割，2015年部分生產(chǎn)商開始了大規(guī)模應(yīng)用，直到今年這種技術(shù)才廣為人知。所以并不是它沒有出現(xiàn)，而是我們關(guān)注太少，造成資本市場的嚴(yán)重滯后。

對于行業(yè)技術(shù)前沿和公司研發(fā)技術(shù)路線方面，個人投資者可能很難做到深入了解，但可以通過關(guān)注行業(yè)雜志，關(guān)注公司定期報(bào)告和業(yè)績報(bào)告會的相關(guān)信息得到，再根據(jù)這些信息搜集相關(guān)資料，從技術(shù)革新的難易程度、革新成本和改造后可能取得的成功，綜合判斷未來發(fā)展。

4.關(guān)注國家政策和公司投資項(xiàng)目

清潔能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開國家相關(guān)政策的扶持。例如，大型水電站自2018年1月1日至2020年12月31日，對其增值稅實(shí)際稅負(fù)超過12%的部分實(shí)行即征即退政策；2017年一類至三類資源區(qū)新建光伏電站的標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)分別調(diào)整為每千瓦時(shí)0.65元、0.75元、0.85元，上網(wǎng)電價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出煤電價(jià)格。除了稅收和上網(wǎng)電價(jià)政策傾斜外，國家在征地、電力消納方面還有多種優(yōu)惠政策。作為清潔能源行業(yè)投資者，我們應(yīng)該正示這些政策，所有的政策都是為了促進(jìn)行業(yè)發(fā)展，吸引相關(guān)投資，降低發(fā)電成本，最終實(shí)現(xiàn)清潔能源平價(jià)上網(wǎng)的目的。

清潔能源領(lǐng)域的眾多公司也將會緊跟國家政策進(jìn)行投資。例如在“十三五”期間，國家力爭開發(fā)10GW以上的海上風(fēng)電，因此眾多發(fā)電集團(tuán)紛紛投資布局，中游的整機(jī)生產(chǎn)商也開始在沿海地區(qū)投資建廠。

這些項(xiàng)目資訊可以在電力相關(guān)門戶網(wǎng)站、公司定期報(bào)告和公司其他公告中獲得。財(cái)務(wù)報(bào)表中的“在建工程”會詳細(xì)地披露公司目前重要在建工程的預(yù)算和進(jìn)度，此外，公司在定期報(bào)告和臨時(shí)公告中也會披露相關(guān)項(xiàng)目的合約簽訂、核準(zhǔn)等信息。